流动性过剩难调控 基金收益差别加大

　　两大货币政策工具同时出台

　　市场向上趋势不改上周大盘在4000点附近展开了剧烈震荡，一度也出现了单日145点的大幅度下跌，而后又被迅速拉起，但是在周末再度陷入调整之中，尽管前面几次短线急跌都被强力反弹拉起，但是市场调整的压力也在不断积累。

　　4月份的经济数据显示经济偏热，加上股市狂热，引发各路资金对调控政策的担忧，上周五晚间更是破天荒同时宣布加息及上调存款准备金率，将两大货币政策工具一并使出，央行官方的解释是“为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平基本稳定”。新的宏观经济紧缩政策出台在意料之中，但存款准备金与利率一起调整是意料之外的，“双管齐下”，再一次表明了央行抑制固定资产投资过快、收缩流动性的坚决态度，这将可能会在一定程度上影响到上市公司的业绩水平，这将对市场心理层面产生不可预知的变数。然而，看待流动性过剩这一问题，过去一段时期的经验表明，面对以银行业为主体的金融行业所建立的传统货币政策手段，对于调控所谓的“过剩流动性”已经有些力不从心，对于调控过快的投资增长也可能会有些力不从心，这一方面是缘于储蓄向股市转移是不可逆转的大方向，另一方面，外贸顺差在短期内无法改变，其中还包含着政治因素，货币政策是无能为力的，因此，向上的大势不会发生改变。

　　基金操作方向分歧明显，收益差别明显加大

　　沪市综指、50指数本周分别上涨0.21％和-0.48％，深证成指、100指数本周分别上涨5.31％和4.15％，由于地产股强劲上涨同时金融股上攻乏力，深强沪弱表现得十分明显。基金操作方向上分歧越来越明显，收益差别明显加大，主动型股票基金平均净值上涨2.86%。

　　周绩效表现领先基金有银华优质、富国天益、汇添富均衡、富国天博等，周净值增长率均高于6％，其它周绩效表现较好的基金还有泰达荷银行业、广发聚丰、泰达荷银首选、大成价值、易方达策略、易方达价值等。在今年以来股票市场牛市行情继续发展的基础上，继华夏大盘之后，截止到上周末，市场上出现了第二只今年以来收益翻番的基金———中邮核心。上周最为明显的特点是领跑都是重仓地产股的基金，优势比较明显。

　　银河证券基金研究中心高级研究员王群航指出，回首今年以来股票型基金的投资收益情况，在可以参与今年以来绩效排名的基金当中，高收益基金与低收益基金之间的收益差距远远高于2006年度，高收益基金今年以来的收益率高出低收益率的基金不再仅仅是一倍左右的幅度，而是二倍、三倍以上的幅度。在业绩差距如此巨大的情况下，有些绩效落后的基金管理人还在指责投资者过度地看重业绩排名，不注重基金的绝对收益，这种说法是多么的荒唐！

　　银河证券基金研究中心研究员马永谙分析，从最近行情走势来看，板块轮动的迹象又明显起来。一个板块一般登台到退场也就两三周的样子，散户行情的特点非常明显。今年基金表现与去年相比差异明显，主要是因为去年给基金业绩增长做出较大贡献的是蓝筹股,而今年蓝筹股表现一般,表现好的是黑马股,而各基金在选择黑马股上有很大差异,包括品种的选择、买入时间点和持有时间等等，导致今年基金表现差异变大。

　　■基民投资建议

　　调整中逐步建仓

　　下周将是继续震荡分化的一周，震荡幅度可能继续加大，权重股的表现将直接决定大盘的命运，当然也决定了大多数基金的业绩分化水平。

　　策略上，建议投资者保持谨慎，如遇市场短线大幅上攻，可做一定幅度的减仓。不过另一方面，牛市运行的内在因素没有发生变化，调整的幅度必然比较有限，在调整的过程中逐步建仓也是一种不错的选择。

　　■股市背景

　　指数上涨将变得平缓

　　五一节后，包括私募基金在内的机构，对A股市场大都持谨慎态度，一些机构建议其客户减仓。对此若换个思路来看，实为多头。因为投资者卖出并非要离开A股市场，只是想等待一次“令人满意”的调整。

　　民族证券资深分析师徐一钉分析,多空对后市的巨大分歧，再加上4000点整数关的心理作用，造成上周二A股市场出现调整。空方在舆论上占绝对优势，但沪综指也只拉了根147点的阴线，透视出A股市场强势的一面。历史经验表明，当大家警惕性很高时，A股市场的调整会较为温和。虽然沪综指还能创新高，但各类投资者对后市分歧必然造成市场抛压加大，指数上涨的斜率将变得平缓。